Las inversiones vinculadas a las normas corporativas medioambientales, sociales y de gobierno (ASG) han pasado de ser un tema financiero de nicho al público general en los últimos años -tanto en México como en el resto del mundo-, tras surgir en Europa a finales de la década de 2000.
Hoy en día, casi todas las empresas públicas se adhieren a algún tipo de normas ASG, y la omnipresencia de la adopción de ASG entre las empresas privadas también se está acelerando. Los inversores necesitan comprender cada vez más la creciente escala de las inversiones ASG y cómo este dominio está afectando al riesgo implícito a largo plazo en las carteras de activos.
La adopción de normas ESG entre las empresas de todo el mundo -incluido México- ha dado lugar y ha sido creada por el creciente volumen de recursos que los inversionistas han ordenado que se destinen a fondos de inversión que cumplen con las normas ESG. Las empresas querían poder atraer la liquidez de estos fondos ESG a su deuda y capital. Mientras tanto, la emisión de bonos verdes o ligados a la sostenibilidad (SLB) venía a menudo acompañada de «greenium», es decir, financiación a menor costo para las empresas que emiten productos de deuda etiquetados como ASG.
Esta correlación entre los resultados ASG y los financieros se vio acelerada por la preferencia de las empresas más nuevas -las que eran tecnológicas o tenían estrategias empresariales basadas en la tecnología- por adoptar normas ASG. Dado que muchas de estas empresas han experimentado un enorme crecimiento, el rendimiento de los índices ASG se ha visto impulsado por esta denominación sectorial más que por la simple «calificación ASG», pero el resultado ha sido aumentar aún más el atractivo del sector. Por ejemplo, los ETFs que se han construido en torno a temas ESG y los que se centran en empresas tecnológicas han tenido un alto grado de superposición en los últimos años, y ambos habrán disfrutado de un fuerte rendimiento gracias a aquellas empresas que habrían cualificado para ambos estilos de fondos.
Y no sólo empresas: en México, el gobierno ha estado emitiendo grandes cantidades de operaciones verdes, vinculadas a la sostenibilidad, al igual que otras instituciones públicas. Estos productos se están desplazando rápidamente desde la periferia del mercado local de capitales de México, que dentro de poco representarán la mayor parte de toda la nueva deuda emitida por las empresas mexicanas.
Mientras que los inversores estaban recibiendo pequeños diferenciales en la deuda etiquetada como ASG – y por lo tanto podría decirse que pagando un precio de emisión primaria más alto (aunque la investigación muestra un rendimiento secundario más fuerte a menudo compensa esta dinámica de fijación de precios negativa) – hay señales de que el mercado está llegando a un punto de inflexión. Este «greenium» está desapareciendo y, en su lugar, las pocas empresas no ASG están pagando rendimientos » castigadores» por la deuda, ya que los inversores rehúyen las operaciones no ASG.
Esta tendencia refleja el auge de la ASG. Los inversores deben comprender ahora que el cumplimiento de las normas ASG se está convirtiendo en la norma, y que la deuda o las acciones que no las cumplen pueden tener rendimientos asumidos, dada la menor liquidez disponible para participar en el mercado secundario.
Además de esta causa directa, parte de la menor rentabilidad esperada es también una correlación que los inversores deben comprender. Las empresas que no están dispuestas a cumplir las normas ASG o que no pueden hacerlo tienden a operar en sectores de difícil acceso o a tener una gestión que no está a la altura de las exigencias de la comunidad inversora actual. Por lo tanto, es poco probable que esas empresas tengan perspectivas de crecimiento sólido, ya sea por limitaciones internas de gestión o porque operan en industrias que tendrán perspectivas regulatorias ASG desafiantes.
Mientras que antes los inversores mexicanos podían elegir productos ASG por motivos éticos, o tal vez porque creían que una gestión con visión de futuro atraería a clientes e inversores por igual (y, por tanto, llevaría implícito un crecimiento superior), ese paradigma ha cambiado en la actualidad. Los inversores deben tener una sólida justificación de compra para adquirir deuda o acciones que no cumplan las normas ASG. Esas historias existen, pero son cada vez más raras, y para la mayoría de los inversores cualquier estrategia de cartera que incluya deliberadamente productos no ASG es probable que conlleve un riesgo negativo para la cartera debido a un menor crecimiento y una menor liquidez del mercado secundario.
Sin embargo, este auge de lo ASG también plantea problemas a los inversores. Existe una diferenciación cada vez mayor entre los distintos tipos y umbrales de inversiones ASG, una inevitable fragmentación de los temas ASG y de inversión a medida que se convierte en una estrategia dominante. Esta diferenciación dará lugar a diversos resultados, y la inversión a través de gestores experimentados ayuda a optimizar la construcción de carteras ASG. Como empresa europea, AXA Investment Managers ha estado a la vanguardia de la agenda ASG y de las finanzas sostenibles desde que surgió hace más de una década, y han sido participantes activos en el crecimiento del mercado mexicano de ASG y en desencadenar su impacto positivo tanto para las empresas mexicanas como para los inversores.
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